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米兰前瞻｜巴菲特谢幕，阿贝尔登场：2026伯克希尔鼓动大会有何看点？

专题：巴菲特2026年鼓动大会重磅来袭

界面新闻特派记者王子啡（发自好意思国奥马哈）

好意思国中部城市奥马哈，正在迎来一场注定不同寻常的鼓动大会。

每年五月，千千万万名投资者涌入这座位于内布拉斯加州的城市，以求能亲眼见见沃伦·巴菲特（Warren Buffett）、亲耳凝听他的投资提议。他们在CHI健康中心外，早早排起长队——可能还会买上一盒冰雪皇后的冰淇淋、或是See’s Candies的糖果——期待在之后阿谁超长的问答表率里，亲见一位耄耋老东谈主流畅数小时，激辩四方。这套庆典，看守了六十年。

但2026年5月2日，这一切将有所不同。

本年是伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）鼓动大会六十年历史上，第一次不由巴菲特主抓。前年5月，95岁的巴菲特在大会上晓谕卸任CEO，将尽力于棒细致交给格雷格·阿贝尔（Greg Abel）。董事会随后于2026年1月1日证据阿贝尔出任新CEO，巴菲特以非推论董事长身份留任。5月2日，63岁的阿贝尔以CEO身份初度主抓这场备受业界热心的年度嘉会。

纽约大学经济学教师、资深投资东谈主陈凯丰对界面新闻示意，本年鼓动大会的最大看点是，不雅察阿贝尔何如重新界说伯克希尔在“后巴菲特时期”的政策标的——包括何如解决面前抓有的千亿级现款，会否回购股票，是否不绝与AI投资保抓距离，何如进行能源领域的紧要投资，等等。

本年大会的主题标语是“遗产延续”（The Legacy Continues）。字面上是传承，但阛阓对这四个字的解读，远莫得那么松驰。

图1：伯克希尔给鼓动们邮寄的鼓动大会参会证件，强调了本年的标语“The Legacy Continues”。笔者摄

一、后巴菲特时期的初度鼓动大会

来源变化的，是大会自己的庆典。

巴菲特时期，年度大会险些是他与已故搭档查理·芒格（Charlie Munger）的双东谈主节目——长达五六个小时的问答，两东谈主应答来猖獗众鼓动和媒体的各样发问，幽默、机敏，作风显著。鼓动们来奥马哈，某种经过上是来“朝圣”的，大会的魔力很猛经过上源于两位老东谈主的东谈主格魔力，篮球比赛投注app(中国)官网而非公司自己的业务文书。

界面新闻从奥马哈的几间货仓了解到，土产货货仓的预订量本年有所下跌，国外访客显著减少，价钱也较往年有所镌汰。对于一个在某种经过上靠”巴菲特朝圣地”界说自身的城市来说，这自己一经是个隐秘的变化。

阿贝尔显然坚定到，他无法复制这种个东谈主光环，也无需尝试。他在大会前经受CNBC采访时显现，本年将转换方法，把更多束缚层推到台前，“但愿鼓动能启动看到束缚团队的深度”。

按照已公布的安排，2日的问答表率将由阿贝尔和保障业务掌舵东谈主阿吉特·贾恩（Ajit Jain）调处主抓，尔后还将有一个新增的子公司CEO小组，包括BNSF铁路CEO凯蒂·法默（Katie Farmer）和残害零卖业务愚弄亚当·约翰逊（Adam Johnson）。

这是一个值得不雅察的信号。当问题被分布到多位束缚者身上，大会的性质也在悄然位移：从一场围绕投资玄学的东谈主格展示，转向一家万亿好意思元企业更惯例的集体文书。问题是：这种诊治能否带来与之相匹配的信息质地？仍需翘首跂踵。

二、最中枢的问题：三千亿好意思元现款何去何从

统共东谈主齐思知谈的，是那笔钱的行止。

抑止2025年底，米兰体育伯克希尔的现款及短期国债抓有量达到历史峰值3733亿好意思元。这一数字在巴菲特晚期任内抓续蓄积，外界伊始将其交融为”契机目的式的耐烦"——恭候迷漫低廉的钞票出现再出手。但跟着边界抓续推广、而大型并购迟迟未见，另一种声息越来越响：这家公司是否一经难以找到迷漫好的投资方针？

阿贝尔接办后的早期当作之一，是在2026年3月重启了股票回购，被部分分析师解读为积极信号。但简直的问题——本钱成就的长久逻辑——仍悬而未决。

Check Capital Management首创东谈主史蒂夫·查克（Steve Check）在大会前公开抒发了他的中枢疑虑：“我最思听的，是对于伯克希尔投资束缚形势的更多信息。为什么决定让阿贝尔同期监管90%以上的投资组合，又同期负责那么多运营企业？他能作念好吗？”

这一质疑有其布景。巴菲特在卸任前大幅减抓苹果和好意思国银行，并将投资组合的绝大部摊派理权径直叮嘱阿贝尔，而非原先两位投资副手中的任何一位。投资副手托德·库姆斯（Todd Combs）已于2025年底去职前去摩根大通，泰德·韦施勒（Ted Weschler）仅保留约6%的组合束缚权，其余94%由阿贝尔径直负责。这一安排自己就是一次高度勾通的职权转动，阛阓对其效力尚无定论。

Morningstar长久追踪伯克希尔的分析师格雷格·沃伦（Greggory Warren）对这种安排有我方的解读：阿贝尔是一个运营型束缚者，而这适值是伯克希尔刻下阶段所需要的。“巴菲特从来不热衷于久了运营层面，但我以为在伯克希尔刻下的发展阶段，他们需要的正是这么的东谈主。”至于抓续减抓苹果和好意思国银行，沃伦以为逻辑更像是“为格雷格储备一笔进军备用金，恭候简直的大契机出现。”

三、股价跑输，“巴菲特溢价”正在褪色？

若是只看数字，阿贝尔接办以来的第一张收货单并不好意思瞻念。

自巴菲特前年5月晓谕卸任于今，伯克希尔B类股已累计落伍标普500指数逾37个百分点，是2000年以来最差的单年发扬，市值挥发约1390亿好意思元。本年前四个月，跑输幅度仍约有10个百分点。

部分原因有其客不雅性：伯克希尔长久藏匿高增长科技股，而当年两年恰正是AI驱动的科技股行情主导大盘；卡夫亨氏和西方石油各自产生了数十亿好意思元的减值耗费；合座运渔利润前年下滑6%。

但Bloomberg的分析指出，更深层的驱能源，能够是阛阓正在重新订价“巴菲特溢价”——那种几十年来投资者对这家公司的信任，很猛经过上是对一个东谈主的信任，而这种信任无法径直转让。

特拉华大学法律与公司治理教师劳伦斯·坎宁安（Lawrence Cunningham）判断：“一些投资者可能思看到格雷格先在岗亭上讲明我方，然后才会加倍押注。我个东谈主有信心，但阛阓正在抒发严慎。”

也有更乐不雅的声息。Hudson Value Partners的克里斯托弗·戴维斯在大会前臆度，“一定会有AI问题”——这将聚焦于哪些业务面对颠覆风险、哪些能从中受益，以及阿贝尔本东谈主对本领变革的合座判断。

五、阿贝尔一经发出了哪些信号？

尽管大会尚未召开，阿贝尔在当年数月里一经留住了些许值得解读的早期陈迹。

在本岁首发布的首封鼓动信中，他对卡夫亨氏的月旦措辞径直得荒凉：“咱们在卡夫亨氏的投资令东谈主失望，即使商量到领先亨氏投资中的优先股部分，咱们的申报也远远不够。”随后伯克希尔出售了这一抓仓——这是阿贝尔上任后与巴菲特遗产最径直的一次切割，因为2015年那笔与3G本钱调处打造卡夫亨氏的交游，被视为巴菲特晚幼年数明确承认的投资毛病之一。

与此同期，阿贝尔在鼓动信中点名强调了四个中枢抓仓：苹果、好意思国运通、厚味可乐和穆迪，称其为“咱们充分了解、高度认同其束缚层、并预期能在数十年内抓续复利升值的企业”。他还相等说起伯克希尔在日本五大商社的抓仓，以为其要害性和长久价值“与咱们的主要好意思国抓仓不相高下”。

Benzinga的分析指出，阿贝尔是否会在2日的大会上径直裸露更多投资动向，值得热心——毕竟巴菲特历来倾向于让季度文献“我方语言”，而新的率领者偶而会信守相通的信息节律。

从巴菲特的伯克希尔，到阿贝尔的伯克希尔。2日大会细致开幕，这段过渡才简直参加公开检会的阶段。